《投行笔记》作为笔者2018年读书系列的压轴书籍，既是为了对2018年一年来初入投行实践的比照总结，也是给2019年新的投行里程的职业规划提供参考借鉴，相比以前对此行业的陌生，也许现在读这本书“拦路虎”会少一些，也更能体会作者的亲历心得和投行感悟，对自己投行生涯更有借鉴和指引意义。

作为主攻国资国企改革方向的资本金融研究员，2018年在摸索实践中给自己理了一条年度职业计划，由投行基本能力的培养到投行常用工具的掌握，结合大量资本运作案例和正在服务的项目加以理解消化，但尚未实现资本运营工具与国资国企改革的应用融合。在这个初级阶段更多的是探索总结，大概地对投行这个行业的特点、职业操守、项目内容及自身需要具备的技能形成了粗浅的认识，读完《投行笔记》这本书后，明显感觉自己整个身子还没完全跨入投行，有诸多方面需要突破、完善和强化。

本书作者徐子桐，结合自己十多年的理论积淀和投行亲历实践，以笔记、随感、闲谈的形式对自己的投行工作经过、心得、体会进行了记录，并分“职业篇”、“项目篇”、“专业篇”三类进行系统总结归纳，遂成此书。作者思路清晰、重点突出、语言文秀精练，情词恳切而富有感染力，让读者身临投行之境，对没有相对多工作经验的小兵来说，更是如获至宝。在作者身上显然能够看到投行人的基本素养“诚信、勤奋、创新”，但作者能练得如此深厚的内功绝不只是局限于这三点，作者对投行理论融会贯通，对项目实践娓娓道来，可谓用心良苦、用功之深。正如为此书作序者中信建投证券董事长王常青所感叹：“世上无难事，只怕有心人”。

第一部分：职业篇

此书第一部分以职业篇打头阵，这是符合工作实践逻辑的，每个刚工作的小年轻，都会经历对所入行业的了解、熟悉以及对自己职业规划的过程，投行工作者也不例外，这是一个什么性质的行业、这个行业有哪些特点、这个行业的前景如何、这个行业需要具备什么样的职业素养、自己是否适合这个行业等等，都是刚入行者不可逾越的一关。在许多人眼里，投行是一个白领、高薪、各地跑、充满激情和财富的行业，做的都是些高大上的工作，如企业上市、并购重组、再融资等，接触的客户也是些大集团大公司的老总；在作者看来，投行只是为客户提供金融服务而已，通俗地讲，就是把有钱的人和需要钱的人放在一块儿，让他们互通有无。尽管投行会做一些较大的融资或兼并项目，有的时候上百亿，有的时候上千亿，但这些项目都是客户之间进行的，投行最多是起个红娘的作用。作者这样的解释并不是谦辞，而是通过多年的投行历练深刻认识到了投行这个行业的本质。投行实际上干的主要是两件事，即“推销”和“顾问”，所谓“推销”包括“推”和“销”两个方面，“推”就是“推荐”、“保荐”，干的是“通道服务”；而“销”主要是“承销商”、“资本中介”和“资本家”，手里要有发行人客户，更要有投资人客户和资本能力，这样才能促成二者的交易，也才能实现投行人的价值。所谓“顾问”也包括两个方面，即“顾”与“问”，“顾”是“照管”，“问”是“咨询”，“照管”者接受别人的委托，管理别人的资产，“咨询”者，尽自己所知、所能，使委托人的事情得到合理的解释、分析、筹划、安排。目前国内较大的投行业务，主要涵盖公司上市、再融资、并购重组等各式财务顾问服务。

我们也都知道投行的门槛较高，不太容易进，许多时候需要的是研究生（硕士）学历，拥有CPA和CFA等证书，而且从事投行需要掌握金融、财务、法律、经济等知识，具备研究分析判断能力，也需要掌握多种分析工具和制作工具，尤其是对数字数据的敏感度和挖掘力，在对接客户、工作汇报展示过程中还要图文并茂、声情并茂。干投行还要能够适应投行工作的“弹性”、“挑战性”和“不确定性”。投行从业者忙的时候日理万机，闲的时候也是无所事事，忙与闲主要取决于你的工作态度和承揽、承做项目的能力，忙的时候一天工作十几个小时是家常便饭，一天坐两三趟飞机也不是稀罕事，没时间顾家、没时间陪爱人、陪孩子也都是正常事。当然在投行里也不乏混日子的，但最终结果只能被淘汰出局。投行的全部活力来自创新，需要不断分析、总结、思考、研究、突破，只有抓准客户的问题和需求，正确有效地解决客户的问题，并以持久的创新满足客户不断增长的需求，才能立足、才能发展。投行是直接与金钱打交道的，无论是刚入行的小兵还是行业元老，在金钱利益的诱惑面前都必须遵守道德和法律的约束，谨守“不造假”和“不谋私”的底线。

结合自己这一年多对投行知识的学习研究和工作实践来反观自己，虽然相比过去有所长进，但差距和不足也十分明显。从对投行的认知角度看，对投行是有了一些较为宽泛的认识，但认识的深度和系统度还很是不够，这里面有知识构成的不足，也有思维方式的局限，所以在认知方面还需要不断拓宽知识面，博览群书、多看案例，多思考多总结；在思维方式上要深究细研，积极创新，夯实理论基础，掌握创新方法、强化创新思维，突破常识边缘，挖掘独到的认知。从实践来看，虽然对服务项目有了一定了解，参与了一些方案的策划、编制，也看了很多案例，但是细致入微的实践还很缺乏，将理论联系实际、实际融合理论的能力还不够，想要提出有真正创新价值的东西还是很难，所以在接下来的工作中要更加留心实践细节，将理论和项目梳理的更加系统、有章法，还要对案例进行深度思考、深刻总结，看到成功案例的创新方式、看到案例背后的思维逻辑，看到案例之所以被称道为案例的关键所在。

第二部分：项目篇

第二部分可以说是此书的高潮，也是投行素养的精彩体现。投行人的能力和工作态度通过做项目体现的淋漓尽致，此篇就是通过项目这些客体，来刻画投行主体的精气神和价值创造能力，称为“项目篇”。这部分内容描述的非常细致，作者从项目开发、项目竞标、项目诊断、出方子、项目承做等方面对过往项目进行回顾总结。

作者在讲述项目开发时多数以时间为线索，如开发某公司债项目、IPO项目，时间方面紧锣密鼓、分秒必争，从项目接洽、项目建议书的准备、谈判磋商、竞标等细节中充分表现出做事的认真主动积极态度、决策的缜密果断高效、对项目关键问题的准确把握、对客户的诚信负责等，充分印证了投行的特点，展示出投行人的工作风采。尽管本人没有经历过投行项目的亲历开发，但通过作者以张之洞修京汉铁路时讲的“储铁宜急、堪路宜缓、开工宜迟、竣工宜速”作喻，能够想象投行人激烈战斗的场面。在战术方面，作者还以“点、线、面、体”做指引，把具体客户的具体业务品种比作“点”，行业比作“线”，区域比作“面”，企业集团比作“体”，理想状态是以点连线，点线相延，做成一项业务，就要在行业形成影响，进而延伸开发行业上下游相关业务；多点聚合，立体推进，从企业集团的关键部门、关键人物出发，辐射下属不同企业或同一企业的不同业务机会。这样的战术类似兵法，有章有法有序。在开发项目过程中，作者还引用《孙子兵法》中的“凡战者，以正合，以奇胜”，即冯仑也经常强调一个商业理念“守正出奇”。

随着项目意向的敲定，紧接着就要对项目进行尽职调查，以便确定项目是否存在“不治之症”，如果项目不存在根本性的障碍，接下来就要给项目开方子。以创业板上市为例，作者总结出企业上市成功至少取决于三个条件：一是企业，二是市场，三是中介。企业要求两点：一是优秀，二是规范；市场要求两点：一是把握大趋势，二是把握投资者（钱）；中介要求也有两点：一是对企业的把握能力，二是对市场的把握能力。在企业方面又总结出企业上市条件（优秀和规范）：一是主体（出资到位、产权清晰、经营连续、股东和高管适格、治理规范）；二是业务（主业突出、经营合规、盈利持续、业务自主即资产完整和业务独立）；三是财务（指标达标、税收合法、或有风险可控）；四是募投（用途合理、项目适当）。作者的团队就以这一标准对一家做风光互补路灯市场的企业进行尽调，并提出上市相关问题及处理建议。在开方子过程中他们深入企业骨髓，把企业翻了个顶朝天，将企业上市可能存在的问题进行了系统的梳理，逐个罗列，并针对性地提出了相关解决方案。

结合自己做项目的经验和体会，参照作者投行团队的实践，倍感歉疚和愧叹。可以意识到自己以前在做项目的时候，用功不够、准备不足、认识不深、强度有限，最后的结果也不尽人意。究其原因，一方面是态度摆的不正，另一方面是专业能力有限，还有一方面是项目实践经验不够。所以在以后的学习研究和项目服务中，首先要摆正态度，和客户融为一体，视客户的利益如自己的利益，设身处地为客户着想；其次要多看多学多想多做，提高专业能力，提升服务水平；再者，还要在实践中总结自己的和成功者的有效经验以及失利教训，通过“学”和“做”积累实践经验，丰富充实自我。

第三部分：专业篇

作者在讲述专业篇的时候，主要针对项目中存在的一些较为常见而又关系要害的问题进行分析总结，并提出专业性解决建议，如出资不实或不规范问题、交叉持股问题、股东资格问题、股份锁定问题、利润指标问题、偿债能力问题、融租问题、资本运作会计处理问题、关联交易问题、财务造假问题、业务合并问题、节税问题、信息披露问题等。这些问题中的一部分问题是没有确切规章制度依据的，在处理上多数是靠经验解决的。作者能够注意并准确把握和分析这些问题，并提出经验性解决之道，足见作者亲历项目时的用心和负责，这些问题的准确把握和有效解决为开展项目服务工作提供了重要保障，也为企业上市及资本运作等的合规合法扫清了障碍。

作为缺乏大量项目实践经验的小兵，很难注意到这些问题，也很难对这些问题提出有益见解，但通过学习作者对问题的分析方式和解决要领，还是可以增长许多见识，掌握很多方法，对以后项目服务中遇到类似问题并提出解决办法提供借鉴。作者之所以能够提出解决对策，离不开其在投行的多年浸淫和丰富的项目实践经验，所以“专业篇”才是真正体现投行人士高水准、多经验的部分，这里面饱含了“职业篇”、“项目篇”中的精髓，只有对前述两篇的融会贯通才可能达到此境界。

看了“专业篇”，更加觉得自己还是投行的门外汉，还需要学习和掌握的东西太多太多，同时也应认识到问题是人设计的，也应由人来解决，只要用心、勤奋、多思考、多实践、多总结，办法总比困难多，问题解决一个就少一个，但是经验积累一个就多一个。

说实话，读懂此书对于初入行者来说并不容易，但是一点一点的啃还是有很大收获的，读此书正如做投行，只要有系统理论的积淀和丰富经验的积累，相信终会读懂弄懂其中的奥妙，清除所有“拦路虎”。

通过对此书的学习，增长了许多投行见识，明白了很多投行之道，也认识到了自己的诸多不足，尽管参照作者的经验对自己的不足做了初步总结，但总结的深度还远远不够，还有待于进一步加深思考和分析，进而对2019年及以后的职业发展做出科学有效的系统规划，不断夯实自己的基础，提升和强化自己的投行素养。

附：《投行笔记》中的一些新词检索，供读者参阅。

l  遽（jù）尔：（1）骤然，突然；（2）急切，迅速；（3）仓促，轻率。

l  切中肯綮（qìng）：指解决问题的方法对，方向准，比喻切中要害，找到了解决问题的好办法。

l  献曝（pù）之忱（chén）：比喻以物品或意见献之于人，所表达的自谦之意。（献曝之忱，请益方家，示引来者）

l  含光混世（出自李白的《行路难·有耳莫洗颍川水》“含光混世贵无名，何用孤高比云月。”）

l  服膺（yīng）：铭记在心；衷心信奉。

l  临事而惧，好谋而成：指遇到事情应谨慎对待，做事要分析、考虑，谋划得充分才能成功。

l  衔枚疾进：释义为古代军队秘密行动时，让兵士口中横衔着枚(像筷子的东西)，防止说话，以免敌人发觉。现引申为缄口不言。

l  龂龂争辩：指忿嫉争辩，贬义词。

l  盘桓（huán）逡巡：有所顾虑而徘徊不前。

l  余容续陈：请允许我随后再行向您叙述。