1. 公司简介

跨境通前身为山西百圆裤业，主营自有品牌百圆裤装的批发与零售。2014年以现金和发行股份的方式收购环球易购100%的股权，交易对价10.32亿元，以此进入跨境电商领域。2015年6月公司由“百圆裤业”更名为“跨境通”。此后，公司通过持续的资产收购了跨境电商帕拓逊和优壹电商，供应链管理公司百伦科技和跨境翼，信息服务公司金虎信息等，形成“出口+进口+供应链”全产业链服务，成为A股跨境电商行业第一股。

原百圆裤业创始人杨建新、樊梅花夫妇直接持有公司25.03%的股份，同时杨建新先生通过睿景公司间接控制上市公司1.72%的股份，二人合计控制公司26.59%，为公司实际控制人。2014年公司发行股份及现金重大资产重组环球易购，引入第二大股东徐佳东，现任公司副董事长、环球易购总经理，占比17.86%。 

2. 比率分析

比率分析法是指将同一期财务报表上相关数据金额进行相互比较，计算出比率，用有关的比率来分析企业经营活动、财务情况和现金流量的一种分析方法，比率分析法是最常用的分析法。作为一名投资或债权者，主要是掌握和运用反映公司的获利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率和发展能力比率这四大类财务比率，了解企业曾经达到的水平预测未来的趋势。

2.1 偿债能力分析

偿债能力是指企业是指现有资产是否能偿还到期债务的能力，其中包括短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿命能力主要指标有流动比率、速动比率；长期偿债能力有资产负债率。

流动比率和速动比率是用来衡量企业流动资产偿还流动负债的能力，比率越高短期偿债能力越强，一般而言，流动比率是2，速动比率为1。从图中可以看出，跨境通流动比率、速动比率均呈现上升趋势且高于标准值，说明跨境通短期偿付能力在不断上升，能够偿还各项负债支出。资产负债率是衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。至2014年起，跨境通的资产负债率随负债总额增加呈现上升趋势，2016年达40.22%，由于财务杠杆的存在适度负债可以使企业利润加倍提高，但是若负债过高（≧50%）将使企业的融资成本上升、风险加大、偿债能力更差，最终将损害公司价值。

2.2 运营能力分析

营运能力是指企业经营动作能力，企业运用各种资产获取利润的能力。主要指标有存货周转天数、应收账款周转天数等。这些比率能够反映企业资金周转的情况和对资金运用效率的能力大小。周转率越高，流动性越强，偿债能力越强，获得利润能力就越快。

存货周转天数反映存货转化为现金或应收账款的能力。从上表可以看出，公司存货天数呈现逐渐增长趋势，说明库存的变现速度下降，这样不仅耗费存货成本，还影响企业的资金周转，公司应加强库存管理。应收账款周转天数反映应收账款周转速度大小的指标。从上表可以看出，公司应收账款天数呈现下降趋势，说明跨境通对下游客户的话语权有所提升，处于强势地位。

2.3 盈利能力分析

盈利能力是企业一定会计期间内获得利润的能力，利润越高盈利能力就越强。同时也关系到投资者的回报，债权人的债权是否能够收回，是至关重要的分析。营业收入是企业销售收入能力的综合反映，也是获利的基石，也是企业长期发展的根本。对债权人来说，最关心的通常是企业赚取利润的能力对债务的偿还能力。一个企业盈利能力指标主要有：毛利率、净利率、净资产收益率等。

跨境通毛利率保持在50%左右的较高水平，和其他跨境电商的毛利率水平（50%）相当，2016年公司的毛利率水平有所下滑为48.00%，是由于毛利率水平较低（40%）的电子产品收入占比逐渐提升，而毛利率水平较高（70%）的服饰家居产品占比逐渐下降，但各品类本身的毛利率基本保持稳定。2016年公司净利润率为5%，高于2915年，与其它跨境出口B2C企业的净利率水平持平，表明跨境通竞争力逐年增强。与之相对应的是，公司净资产收益率呈现上升趋势，回报股东能力增强。

3. 财务报表分析

3.1 资产负债表分析

由上表可以看到，跨境通的资产规模是呈逐年上升趋势的，说明该企业处于扩张增长的阶段。从资产角度看，作为典型的轻资产运营公司，流动资产占总资产比例高于80%，以存货为主，2016年公司存货占总资产比例为25.92%。跨境通采购模式以计划性采购为主，因此需提前准备一定比例的存货以保证销售额及提高客户体验，但如果在市场分析上出现失误，导致销售迟滞，会对公司存货的变现能力及公司财务状况带来影响。

从负债和股东权益角度看，公司负债呈现上升趋势，2016年度达40.22%，以短期借款和应付账款为主，其中，短期借款主要是为满足公司运营资金需求，应付账款占比提高显示公司良好的信誉和能利用其他公司的资金发展本公司的资本。公司股东权益2016年度比2015年度增长了105.81%，呈现上升趋势，公司于2016年9月14日增发募集资金20.45亿元，其中，15.78亿元用于跨境通进口电商平台建设，由此可见，投资者对跨境通战略布局及长期发展的信心。

3.2 利润表分析

跨境通自2014年收购环球易购以来，公司的业绩有大幅的提升：2016年公司的营业收入达到85.36亿元，两年复合增速218%，净利润4.28亿元，两年复合增速287%。目前整个业务板块仍以跨境出口为主要收入来源，其中，环球易购和前海帕拓逊贡献了公司98%以上的收入，2016年出口业务收入79.59亿元，占总收入的93%，同时出口业务也是最主要的净利润来源。环球易购的销售区域主要欧洲和北美洲，分别占收入50%和36%；产品主要是消费电子和服装，其中电子占35%，服装占28%。成本及费用方面，跨境通作为电商企业，仓储物流费、广告业务宣传费及平台使用费及佣金是其最大的费用支出，由上表可以看出，期间费用呈现逐年增长的趋势，公司应随着营业收入规模的扩大，降低佣金及平台费、仓储物流费率有降低，为利润的进一步增长提供了动力。

3.3 现金流量表分析

由上表可以看出，跨境通目前处于企业成长期，通过定增等手段收购相关公司，提升其经营范围、销售规模及市场占有率。从经营活动看，跨境通随着业务规模增加以及销售旺季及春节提前备货，支付供应商货款、营销推广费、物流费等增加，经营活动现金流净额呈现负值且资金缺口过大，2016年公司经营活动现金流为-10.59亿元，若市场不及预期，资金链断裂的风险加剧，不过从2017年3季度报表可以看出经营活动现金流有所好转。2016年投资活动现金流净额增加主要是支付前海帕拓逊增资及收购款项。2016年筹资活动现金流净额增加主要是公司定向增发所致，通过定向增发不仅可以减轻偿债的压力，还说明企业资金实力增强，降低财务风险。

4. 总结与建议

4.1 总结

通过对跨境通偿债能力、营运能力、盈利能力及三大报表的分析，可以看出公司近三年经营状况呈现以下特点：

在偿债能力方面，跨境通近3年流动比率、速动比率均高于标准值，表明企业资金在满足日常正常生产经营活动以外，还有充足资金去偿还到期的短期债务。通过近三年的资产负债率可以看出，公司在扩增股东资本的同时进行适当借款，利用财务杠杆的正效应，快速占领市场，提升公司的整体竞争实力。但不可忽视应付账款的风险，应付账款是建立在供应商的信任基础上的，公司近三年应付账款总额不断扩大，如果经营一旦出现问题，若供应商集中要求付款，会导致公司短期陷入困境。

在运营能力方面，跨境通以集中采购模式为主，同时在主要市场搭建自有仓库，以满足订单增长带来的仓储业务运作等新增需求。但这种模式对公司内部的决策机制，定价策略、渠道布局、产品市场定位，以及其他外部环境因素的影响来制定科学的市场策略提出了更高的要求，若判断失误则会出现销售量大幅减少、库存商品积压、经营现金流断链的局面。目前公司的经营活动现金流仍为负值且金额较大，存货周转天数逐年增加，公司应加强存货及供应链管理。

在盈利能力方面，通过收购环球易购和前海帕托逊提升了公司整体品牌化优势，同时核心业务出口B2C（服装品类、电子品类）一直保持较好增长，但近三年的期间费用呈现逐年增长的趋势，公司应充分利用其规模效应，在业务继续快速增长同时进一步降低佣金及平台费、仓储物流费率，提升核心竞争力。

4.2 改善建议

通过对跨境通财务数据的分析，可以看出公司目前主要的风险点在供应链上，加强供应链的管理不仅可以降低存货周转天数，同时减轻公司在前期采购、物流、仓储等费用上的支出，改善公司经营活动现金流。

在供应链的管理上，公司可以与上游供货商引入期权机制，建立供应链期权合同，简单理解为：跨境通先向供货商支付一部分费用作为预定费用或期权价格（该笔费用不可退回），同时约定双方在将来某时间（及销售旺季）跨境通有权利以一定价格向供货商采购不高于合同事先约定数量的商品。

通过期权机制可以有效解决商品在销售旺期的价格上涨的风险，公司不必在销售旺季之前很长一段时间就开始采购商品，大大降低货币的时间价值成本，通过支付较少的期权预定费用寻找到合适的在销售旺季保证供货的供货商。除此之外，跨境通可以预先对市场需求量做一个最大值与最小值的估计，最小值的数量以订单方式直接获得，最大值与最小值之间的差额以购买期权的方式获得，这样就可以减少缺货风险或过剩风险。